我本人不是一个喜欢争辩的的人，因为在我看来，争辩大部分时候带来的都是成本，而不是收益。但人似乎有一种自我保护的天性，遇事喜欢分辨个高下。有时候为了占上风，甚至会强词夺理、信口雌黄、血口喷人。

投资领域，也不能例外。比如有的投资者是技术派，热衷于分析技术图形、股价走势、内幕消息等，对企业的基本面不屑一顾。对于喜欢把企业基本面放在嘴边的价值投资者，嗤之以鼻。有的投资者是价值派，喜欢分析企业业绩、核心竞争力、财务指标等，对股票的走势等情况毫不关心，认为技术分析那些东西毫无价值。

事实上，就我自己的投资经验来看，两者都有可取之处，对于提高投资收益，技术分析和价值投资都有帮助。正确的投资方法，应该取其有用之处用之，一切能增厚盈利的方法，都拿来用。本质上说，技术图形、股价走势、内幕消息也是一种信息，有助于我们判断企业的发展。各种信息相互印证，相互反驳，可以有助于我们看清真实的情况。

以长城汽车为例，我们可以技术分析和基本面两个角度去分析，更能看清企业的投资价值。

股价走势

打开任何一个股票软件，找到长城汽车的股价走势图，用周线或月线，拉到最大期限，我们可以明显地发现，长城汽车的股价有三个不同的表现。

第一，2020年之前，股价基本上在5-15元之间徘徊，基本上2-3年一个周期。长城汽车2011年在A股上市，之后的十年股价就是在区间内震荡。作为投资者，我们很容易操作这只股票。在接近5元的股价位置买入，在接近15元的位置卖出，低买高卖赚差价。

第二，2020年-2022年，股价猛涨猛跌。股价最高飙到65，最低到20元。时间短，涨跌大，显然是投机所为。

第三，2022年至今，股价一直在小幅下跌趋势中，来回震荡。但区间显然高于2020年之前，大致为20-35元。即使是最低点，也超过了2020年震荡区间的最高点。

单纯从股价上来看，震荡区间的抬升，特别是低点的抬升，意味着公司发生了质的变化，投资价值已经今非昔比。市场认识到了这一点，企业脱胎换骨，股价也应该涨起来。但长城汽车是否真的脱胎换骨了吗？

对于我们这种普通投资者，股价是一个非常重要的信息，综合性很强。但我们能分析的也就这些，股价回答不了我们的问题。想要得到答案，只能换一个方向。

基本面

如果一个企业真的发生了质的飞跃，那基本面肯定会发生很大的变化。比如一个卖包子的公司，变成了一个卖芯片的公司。这种质的改变，不能不反映到基本面上。企业的业绩肯定会变化，财务指标也会变，企业管理层、经营模式、战略方向、核心竞争力，都会随之改变。长城汽车的基本面改变了吗？

第一，长城汽车的核心竞争力没有改变。之前文章《长城汽车做生意越来越辛苦——核心竞争能力分析》分析了长城汽车的核心竞争力，总结一句便是，长城汽车立足的根本在于单一汽车领域（皮卡+越野）的成本领先。这一点似乎没有改变。

第二，长城汽车的管理层还是魏总，战略方向也没有改变。

第三，长城汽车的财务指标，也没有质的变化。不管是营收、净利润、毛利率、净利率，还是周转率、负债率、ROE等，长城汽车的指标表现不但没有向好的趋势，反而变差了。比如毛利率，原来可以达到30%的优秀水平，现在能做到20%，已经很吃力了。

资产负债率也是，总体上是负债不断增加，已经超过60%的非稳定区间。近两年有所改善，但改改观不大。其他指标也是这个情形。

所以，从基本面情况看，长城汽车没有发生质的改变。

综合技术分析和基本面情况，长城汽车的股价抬升，没有基本面的支撑。我们都知道，股价长期是由基本面决定的，如果企业的业绩不行，股价怎么涨上去的，后面会同样跌回来。那这是不是意味着长城汽车的股价抬升，未来就会跌回来？

也不一定。

如果我们把长城汽车看成一个普通的股票，那解释起来就容易了。作为一个普通企业，其股票大致等同于大盘指数。抛开投机那段时间，长城汽车的股价走势，大致跟随大盘走势。那么，作为资产配置重要一环的股票，其走势一般情况下，与债券走势正好负相关。背后的逻辑就是，市场上的钱就这么多，买了债券、黄金、房产等固收产品，就买不了股票、期货、外汇等风险资产。

下图是十年期国债收益率曲线，可以看出收益率在2020年之前是区间震荡，2020年之后几乎单边快速下行，走势几乎与长城汽车的股价正好相反。对于长期投资者来说，买债券的收益越来越小，甚至低于普通企业如长城汽车的股息率。再买债券，已经不换算了。还不如持有股票，一边收息，一边等着股价上涨。

总结

综上，因为长城汽车本身的基本面比较普通，投资长城汽车相当于投资大盘指数，没有超额收益。从护盘角度，长城汽车还不如大盘指数。